小菜园要上市，它能否保持平价与盈利是关键

界面新闻记者 | 马越

界面新闻编辑 | 牙韩翔

在一众餐饮消费品牌上市遭遇波折之际，港股又迎来了一个冲击上市的餐饮品牌。1月16日，小菜园国际控股有限公司（以下简称“小菜园”）正式向港交所递交招股书。

在提交招股书之前，小菜园刚获得了加华资本的新一轮融资，该机构已经累计投资小菜园5亿元人民币。加华资本也是餐饮品牌老乡鸡和超级文和友的投资方。

2013年小菜园在安徽开出第一家门店，主打安徽菜。后来陆续拓展至江苏、上海、浙江和北京等12个省市，除了“小菜园”，还有 “观邸”“复兴楼”“菜手”等品牌。

截至2024年1月11日，小菜园在中国12个省级行政区内的119座城市拥有548家直营门店，其中包括542家“小菜园”门店及6家其他子品牌门店。

从拓店情况来看，小菜园门店增速最快的是2021年，这也意味着它在疫情期间逆势扩张。

招股书显示，小菜园在2021年、2022年及2023年前三季度，分别新开门店107家、48家和79家。同期，小菜园一共营业过的门店数量为512家，关闭门店的数量只有15家。

根据小菜园的规划，将在2024年至2026年分别开设约160家、190家以及230家“小菜园”门店，至2026年底，“小菜园”门店数预计将超过1100家。

照此来看，在主打正餐的直营连锁中式餐饮中，小菜园的门店规模已经颇具体量。

可以对比的是，此前冲击港股失败的绿茶餐厅截至2021年末门店数量为236家，窄门餐眼数据显示，截至目前绿茶餐厅数量为360家左右。

在绿茶2021年3月递交的招股书中，就将小菜园列为其主要竞争对手，当时小菜园以283家餐厅、25亿元的总收入，以及市场占比0.7%，在休闲中式餐饮领域排名第二，仅次于门店数量为372家、总收入55亿元、排名第一的西贝。而在绿茶2022年4月更新的招股书中，小菜园排名落在了第三位，但其市场占比已经提升至0.8%。

小菜园要上市，它能否保持平价与盈利是关键

不过与在报告期仍然出现亏损、盈利能力不佳的绿茶相比，小菜园的报告期内的业绩增长情况则稳定得多。

小菜园在2021年、2022年营收分别为26.46亿元、32.13亿元，2023年前9个月营收为34.29亿元，较上年同期的24.22亿元增长41.6%。

在净利润方面，2021年和2022年分别为2.27亿元和2.38亿元，2023年前9个月的净利润则从2022年同期的2.07亿元增加107.6%至4.30亿元。小菜园2023年前9个月的净利润率为12.5%。

小菜园之所以能逆势拓店，以及在业绩上持续增长，其中重要的竞争优势是高性价比。

小菜园的门店大多都开在购物中心，但人均消费价格在50-70元之间。以安徽菜为主打菜系，其中有低至19元左右炒土豆丝这样的“引流菜”，也有138元左右臭鳜鱼这样的“招牌菜”实现利润。在菜单的研发与设计上，将开始的近百个SKU精简至60个左右。

这样的定位，让小菜园恰好抓住了消费低增长时期市场对高性价比餐饮的需求，与连锁化率不断上升的趋势。

在其招股书中引用的弗若斯特沙利文报告显示，中国的中餐市场可分为客单价在人民币100元以下的大众便民中式餐饮市场，以及客单价超过人民币100元的中高档中餐市场。

大众便民中式餐饮市场是2022年中国中餐市场的最大分部，约占总市场规模的88.5%。大众便民中式餐饮市场的市场规模（按收入计）由2017年的人民币2.81万亿元增长至2022年的人民币3.02万亿元，即2017年至2022年的复合年增长率约为1.5%。

按2023年前三季度的门店收入计算，小菜园品牌在客单价介乎50元至100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。

小菜园能够把价格打下最主要的还是靠自建供应链。

2019年，小菜园成立专属的供应链公司，构建起了集采购、加工、仓储、配送为一体的大型物流供应链体系。2020年正式组建安徽小菜园控股有限公司后，小菜园将一线门店与后勤供应链合并打造成集团式企业。根据该公司披露信息，小菜园共有12个分仓，一个分仓辐射其周边40至60家门店。

有了供应链基础，这个品牌还计划将价格打得更低。

小菜园还计划稳步拓展0-50元客单价大众便民中式餐饮市场。2023年10月，小菜园已开设了首家“菜手”品牌社区餐饮门店，正式涉足社区餐饮领域。

弗若斯特沙利文报告显示，中国的中式社区餐饮市场规模预计从2022年起以11.5%的复合年增长率在2027年前增至1.98万亿元。小菜园在招股书中计划称，会在适宜的居民社区及写字楼，围绕附近住宅居民和职场人群，拓展社区餐饮门店网络，在2024年至2026年开设约200至400家社区餐饮门店。

这也成为该品牌投资方看好的特质之一。小菜园的投资方加华资本认为，社区餐饮将成为未来餐饮业的超级红利，行业渠道红利将会回归到直达百姓生活的社区环境，社区餐饮将会成为社区生活的标配，特点是刚需消费为主，以经营复购率为主要目标。

但如何把握盈利水平与性价比则是小菜园需要平衡的关键点。

从招股书上看，它的堂食顾客人均消费额在逐渐下降，从2021年的66.1元下降到了2023年前9个月为止的65.2元。不过小菜园的利润一直保持增长，且单位面积销售额在上述报告期内，从64.4元增长到了81元。由此可见，它在提高运营效率和成本控制方面确实有一定的实力。

而未来在门店不断扩张的情况下，小菜园能否保持这样的能力则是稳定发展的关键。

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小菜园要上市，它能否保持平价与盈利是关键

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